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蘭州市西固區(qū)、甘孜鄉(xiāng)城縣、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市磴口縣、東莞市橋頭鎮(zhèn)、銅仁市萬山區(qū)、內(nèi)蒙古包頭市固陽縣
南充市儀隴縣、上海市徐匯區(qū)、普洱市墨江哈尼族自治縣、臨高縣多文鎮(zhèn)、廣西梧州市萬秀區(qū)、黔東南榕江縣、郴州市汝城縣、畢節(jié)市納雍縣
文昌市馮坡鎮(zhèn)、太原市杏花嶺區(qū)、臨高縣博厚鎮(zhèn)、黔東南天柱縣、鄂州市華容區(qū)、許昌市禹州市、江門市鶴山市、吉林市磐石市、荊門市沙洋縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟正藍(lán)旗
河源市源城區(qū)、黔東南施秉縣、萍鄉(xiāng)市蘆溪縣、寶雞市渭濱區(qū)、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟多倫縣、莆田市仙游縣、南充市南部縣
畢節(jié)市織金縣、滁州市天長市、許昌市襄城縣、資陽市樂至縣、臨高縣博厚鎮(zhèn)、中山市東升鎮(zhèn)、甘南合作市、綿陽市梓潼縣、臨沂市臨沭縣、伊春市伊美區(qū)
寧波市象山縣、哈爾濱市道里區(qū)、屯昌縣坡心鎮(zhèn)、廣西南寧市青秀區(qū)、銅仁市沿河土家族自治縣、延安市子長市、濱州市沾化區(qū)
廣西桂林市灌陽縣、焦作市溫縣、海西蒙古族天峻縣、海西蒙古族格爾木市、酒泉市瓜州縣、渭南市華陰市、海西蒙古族烏蘭縣
文昌市東郊鎮(zhèn)、常州市溧陽市、莆田市仙游縣、德宏傣族景頗族自治州芒市、蘇州市相城區(qū)、遼源市龍山區(qū)
天水市清水縣、黑河市嫩江市、海南興??h、樂東黎族自治縣利國鎮(zhèn)、迪慶香格里拉市、荊門市京山市、成都市錦江區(qū)、金華市義烏市
德州市平原縣、蕪湖市繁昌區(qū)、撫順市清原滿族自治縣、天津市武清區(qū)、儋州市南豐鎮(zhèn)、肇慶市端州區(qū)、郴州市桂東縣、南陽市鄧州市、鹽城市濱??h、萬寧市和樂鎮(zhèn)
東營市東營區(qū)、萬寧市萬城鎮(zhèn)、樂東黎族自治縣佛羅鎮(zhèn)、宿州市碭山縣、江門市新會(huì)區(qū)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特中旗
杭州市臨安區(qū)、鄂州市華容區(qū)、海東市樂都區(qū)、洛陽市澗西區(qū)、鹽城市響水縣
黃南尖扎縣、無錫市濱湖區(qū)、重慶市黔江區(qū)、直轄縣神農(nóng)架林區(qū)、定安縣黃竹鎮(zhèn)、哈爾濱市延壽縣、常德市津市市、陵水黎族自治縣文羅鎮(zhèn)、撫州市黎川縣、駐馬店市西平縣
攀枝花市鹽邊縣、廈門市海滄區(qū)、深圳市龍崗區(qū)、菏澤市定陶區(qū)、海南貴德縣、宣城市旌德縣
上饒市余干縣、朔州市朔城區(qū)、吉安市吉水縣、珠海市金灣區(qū)、雙鴨山市友誼縣、衡陽市蒸湘區(qū)、重慶市璧山區(qū)、銅川市宜君縣、孝感市安陸市
呂梁市臨縣、雞西市麻山區(qū)、甘孜德格縣、汕頭市澄海區(qū)、紅河河口瑤族自治縣、廣西南寧市橫州市、廣西崇左市寧明縣
臨滄市臨翔區(qū)、洛陽市宜陽縣、云浮市郁南縣、漢中市佛坪縣、雅安市寶興縣、海南同德縣、廣西賀州市鐘山縣、晉城市高平市、青島市即墨區(qū)
澄邁縣仁興鎮(zhèn)、咸陽市武功縣、天津市北辰區(qū)、太原市萬柏林區(qū)、丹東市元寶區(qū)、運(yùn)城市河津市、南充市蓬安縣
撫州市臨川區(qū)、西安市閻良區(qū)、廣西防城港市東興市、長治市武鄉(xiāng)縣、黔東南從江縣、珠海市斗門區(qū)、東營市墾利區(qū)、南通市如東縣
瀘州市江陽區(qū)、焦作市解放區(qū)、廣西崇左市龍州縣、廣西河池市南丹縣、莆田市涵江區(qū)、涼山喜德縣、馬鞍山市當(dāng)涂縣、邵陽市新寧縣、撫州市崇仁縣
商洛市柞水縣、漳州市云霄縣、渭南市大荔縣、天津市西青區(qū)、安陽市湯陰縣、營口市大石橋市、濰坊市寒亭區(qū)、廣西柳州市柳江區(qū)、攀枝花市西區(qū)、宿州市碭山縣
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文昌市潭牛鎮(zhèn)、攀枝花市西區(qū)、上海市楊浦區(qū)、安康市石泉縣、伊春市烏翠區(qū)
內(nèi)蒙古呼倫貝爾市扎賚諾爾區(qū)、常德市武陵區(qū)、常德市桃源縣、昆明市晉寧區(qū)、新鄉(xiāng)市延津縣、撫州市東鄉(xiāng)區(qū)、丹東市元寶區(qū)、呂梁市交城縣、德州市德城區(qū)
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海西蒙古族都蘭縣、呂梁市柳林縣、延安市志丹縣、武漢市武昌區(qū)、臨夏東鄉(xiāng)族自治縣、廣西貴港市桂平市、運(yùn)城市河津市
宜昌市五峰土家族自治縣、黃山市歙縣、錦州市北鎮(zhèn)市、寧夏石嘴山市惠農(nóng)區(qū)、內(nèi)蒙古通遼市庫倫旗、龍巖市新羅區(qū)、龍巖市武平縣、定西市漳縣
長治市沁源縣、泉州市石獅市、臨沂市平邑縣、咸陽市楊陵區(qū)、阜新市清河門區(qū)、臨滄市臨翔區(qū)
汕尾市陸豐市、廣西來賓市忻城縣、瓊海市陽江鎮(zhèn)、咸陽市秦都區(qū)、連云港市灌南縣、寧波市慈溪市
上海市崇明區(qū)、樂東黎族自治縣抱由鎮(zhèn)、臨夏永靖縣、陽江市江城區(qū)、大理南澗彝族自治縣
牡丹江市愛民區(qū)、郴州市嘉禾縣、昭通市彝良縣、黃岡市黃州區(qū)、德宏傣族景頗族自治州盈江縣、文山富寧縣、撫州市樂安縣、濰坊市壽光市
宣城市廣德市、文昌市翁田鎮(zhèn)、文昌市公坡鎮(zhèn)、鶴壁市??h、海南興海縣、邵陽市雙清區(qū)
咸陽市乾縣、周口市太康縣、寶雞市麟游縣、晉中市左權(quán)縣、營口市西市區(qū)、成都市青白江區(qū)、德州市樂陵市、紹興市新昌縣、恩施州來鳳縣
內(nèi)蒙古赤峰市紅山區(qū)、紅河瀘西縣、濟(jì)寧市梁山縣、信陽市潢川縣、撫州市資溪縣、龍巖市上杭縣、恩施州利川市、海西蒙古族格爾木市、延邊敦化市
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昂瑞微沖科創(chuàng)板:3年累虧超8億元,存貨跌價(jià)計(jì)提存蹊蹺|界面新聞 · 證券
記者|趙陽戈
在《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》的指引下,監(jiān)管層完善多項(xiàng)未盈利企業(yè)IPO的制度后,科創(chuàng)板迎來2025年首家虧損企業(yè)北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司(以下簡稱昂瑞微)的IPO。
昂瑞微由中信建投保薦,計(jì)劃融資額20.67億元。
界面新聞注意到,昂瑞微近年來業(yè)務(wù)增長迅速,2022年至2024年?duì)I收復(fù)合增長率達(dá)50.88%,但截至目前持續(xù)虧損,近3年總虧損額超8億元。對(duì)此,公司并未編制盈利預(yù)測(cè)報(bào)告,何時(shí)盈利仍是未知之?dāng)?shù)。
此外,業(yè)務(wù)膨脹之下,昂瑞微的采購額、研發(fā)投入、庫存、應(yīng)收賬款等科目都在擠占流動(dòng)資金,使致公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額始終為負(fù),存在資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。在IPO前夕,公司降低了研發(fā)費(fèi)用率、放松了存貨跌價(jià)計(jì)提的嚴(yán)謹(jǐn)性,也是耐人尋味。
3年虧8億元,并未編制盈利預(yù)測(cè)報(bào)告

根據(jù)說明書,昂瑞微是專注于射頻、模擬領(lǐng)域的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè),主要從事射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。其中,射頻前端芯片收入占比85%,射頻SoC芯片占了14%。公司客戶資源包括榮耀、三星、vivo、小米、OPPO、聯(lián)想(moto)、傳音、阿里、小米等。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,昂瑞微業(yè)務(wù)規(guī)模增長很快,2022年至2024年的營業(yè)收入分別為9.23億元、16.95億元、21.01億元,年復(fù)合增長率達(dá)到50.88%;凈利潤分別為-2.9億元、-4.5億元、-6470.92萬元;扣非凈利潤則分別為-4.7億元、-3.01億元、-1.1億元,3年累虧超8億元,截至2024年末的累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為12.39億元。
來源:公告看起來雖逐年減虧,但昂瑞微并未編制盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。
考慮到現(xiàn)狀,昂瑞微選擇了第一套上市標(biāo)準(zhǔn),即:
- (一)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元;
- (二)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元,且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元。
研發(fā)費(fèi)用率、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例下降
業(yè)務(wù)的快速增長,給昂瑞微帶來了資金的壓力。
2022年至2024年,昂瑞微經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額分別為-3945.59萬元、-6709.07萬元和-18672.06萬元。昂瑞微稱,經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù),主要原因?yàn)殡S著銷售規(guī)模逐步擴(kuò)大,公司大幅增加原材料采購和研發(fā)投入。
2022年至2024年,昂瑞微主要原材料及服務(wù)采購金額分別為7.81億元、15.15億元、20.49億元,確實(shí)增長很快,與營收匹配。
研發(fā)投入方面,公司2024年研發(fā)人員212人,平均薪酬71.26萬元。2022年至2024年昂瑞微的研發(fā)費(fèi)用分別為2.7億元、3.96億元、3.14億元,占營業(yè)收入比例分別為29.25%、23.38%、14.94%,出現(xiàn)連續(xù)下降。
和同行業(yè)公司相比,2022年、2023年昂瑞微的研發(fā)費(fèi)用率均低于行業(yè)平均值33.16%和28.18%。2024年研發(fā)費(fèi)用率出現(xiàn)再降,公司能否在技術(shù)上維持優(yōu)勢(shì)?
來源:公告此外,昂瑞微2022年至2024年的存貨余額分別為64541.77萬元、69186.34萬元、92017.99萬元,增長也很快,公司計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為18624萬元、16489.06萬元和13363.60萬元。
需要留意的是,昂瑞微在提升存貨的同時(shí)跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提金額卻是減少的。從比例看,2022年和2023年公司存貨跌價(jià)計(jì)提比例還分別為28.86%和23.83%,2024年則銳減至14.52%。
按照昂瑞微的說法,公司前期采取較為謹(jǐn)慎的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提政策,計(jì)提比例高于行業(yè)平均。為何2024年大幅下降,放松謹(jǐn)慎,昂瑞微偏離行業(yè)的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提值得關(guān)注。
來源:公告昂瑞微的應(yīng)收賬款也有一定規(guī)模,但在營收增長的2024年,這一數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)了下滑。2022年至2024年,公司應(yīng)收帳款分別為5129.53萬元、9461.77萬元和8289.43萬元。界面新聞注意到,應(yīng)收賬款余額前五大客戶的合計(jì)余額,占到了應(yīng)收賬款額的八成,客戶有三星電子香港、榮耀終端、小米通訊技術(shù)等。
來源:公告同時(shí)昂瑞微的政府補(bǔ)助金卻在減少,2022年至2024年分別為17993.97萬元、3868.23萬元和3751.56萬元。截至2024年年末,昂瑞微的貨幣資金為3.71億元,公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為12.39億元。
存貨和應(yīng)收帳款較高擠占著昂瑞微的流動(dòng)資金,也考驗(yàn)著公司的管理水平。昂瑞微也表示,如果公司現(xiàn)有融資渠道無法滿足經(jīng)營所需,公司將面臨資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。
此番昂瑞微的計(jì)劃募資額為20.67億元,相當(dāng)于公司一年?duì)I收額。
來源:公告市占率低,行業(yè)規(guī)模增速下降
細(xì)看昂瑞微所處行業(yè),公司要實(shí)現(xiàn)盈利仍不輕松。
其一,行業(yè)競爭在加劇。
就昂瑞微主打的射頻前端芯片而言,一方面,國外射頻芯片龍頭企業(yè)Skyworks、Qorvo、Murata等起步早,憑借多年的研發(fā)投入及大規(guī)模的資本性支出,擁有對(duì)供應(yīng)鏈較強(qiáng)控制能力,占據(jù)了我國高附加值射頻前端市場(chǎng)。另一方面,受益于產(chǎn)業(yè)政策及下游終端領(lǐng)域國產(chǎn)趨勢(shì)的推動(dòng),國內(nèi)射頻前端行業(yè)也在快速發(fā)展,國內(nèi)廠商之間搶奪市場(chǎng)份額的競爭較為激烈。
昂瑞微2024年境內(nèi)、境外收入占比分別為58.21%和41.79%,都面臨著激烈的市場(chǎng)競爭。
全球來看,射頻芯片前五巨頭(博通、高通、思佳訊、科沃、村田)占了80%的市場(chǎng),剩下廠家合計(jì)占20%。國內(nèi)所有廠商以金額計(jì),市占率合計(jì)不足15%,尤其高端產(chǎn)品市占率不足5%。昂瑞微的可比公司有唯捷創(chuàng)芯(688153.SH)、慧智微(688512.SH)、泰凌微(688591.SH)等。根據(jù)營收對(duì)比,昂瑞微稱自己收入排名國內(nèi)射頻前端廠商第三,大概市占率1.22%。
來源:公告其二,行業(yè)規(guī)模增速在下降。
根據(jù)Yole數(shù)據(jù),全球射頻前端市場(chǎng)規(guī)模從2018年的112億美元增長到2022年的177億美元,年均復(fù)合增長為12.1%。Yole預(yù)測(cè),到2028年,全球射頻前端市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步增長到247億美元,但預(yù)計(jì)?2022年至2028年年均復(fù)合增長率為5.7%,增速大幅下滑。?
來源:公告國內(nèi)市場(chǎng),根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù),2023年,中國射頻前端芯片市場(chǎng)規(guī)模約為1006億元。招股說明書中給出的行業(yè)規(guī)模增速同樣在2022年拐頭走低。
來源:公告為何昂瑞微2022年至2024年的營收復(fù)合增長率超50%,遠(yuǎn)高于行業(yè)增速?公司表示是受益于5G高端模組產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破等,公司擁有5G終端產(chǎn)品的全套解決方案。但是,在研發(fā)費(fèi)用率大幅降低情況下,公司的產(chǎn)品競爭力是否能持續(xù)呢?
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