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黔西南冊亨縣、廣州市南沙區(qū)、忻州市五臺縣、大理祥云縣、張掖市民樂縣、濰坊市昌邑市、晉中市靈石縣
阿壩藏族羌族自治州小金縣、中山市南頭鎮(zhèn)、安慶市迎江區(qū)、錦州市黑山縣、武威市天祝藏族自治縣、大同市平城區(qū)、陽泉市礦區(qū)、無錫市惠山區(qū)、廣安市廣安區(qū)、咸陽市長武縣
永州市寧遠(yuǎn)縣、運(yùn)城市稷山縣、呂梁市方山縣、溫州市泰順縣、金昌市永昌縣、昆明市東川區(qū)、三明市寧化縣、臨汾市大寧縣、銅仁市沿河土家族自治縣
晉中市左權(quán)縣、上饒市萬年縣、襄陽市宜城市、天津市濱海新區(qū)、寶雞市金臺區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市松山區(qū)、黔西南冊亨縣、贛州市全南縣、泰州市泰興市
白銀市平川區(qū)、廣西桂林市興安縣、安慶市宜秀區(qū)、廣安市岳池縣、安陽市殷都區(qū)、廣西桂林市疊彩區(qū)、懷化市通道侗族自治縣、廣西柳州市城中區(qū)、太原市小店區(qū)、普洱市景谷傣族彝族自治縣
屯昌縣烏坡鎮(zhèn)、南陽市鎮(zhèn)平縣、洛陽市汝陽縣、揚(yáng)州市廣陵區(qū)、廣西崇左市憑祥市
濟(jì)南市萊蕪區(qū)、漯河市臨潁縣、九江市潯陽區(qū)、文山麻栗坡縣、沈陽市渾南區(qū)、曲靖市師宗縣
白沙黎族自治縣打安鎮(zhèn)、本溪市平山區(qū)、鄭州市新鄭市、南通市崇川區(qū)、南陽市南召縣、臨汾市襄汾縣、九江市廬山市
咸寧市嘉魚縣、開封市祥符區(qū)、樂東黎族自治縣志仲鎮(zhèn)、哈爾濱市松北區(qū)、昌江黎族自治縣叉河鎮(zhèn)、大慶市薩爾圖區(qū)、駐馬店市西平縣、泰安市肥城市、廈門市同安區(qū)、岳陽市岳陽樓區(qū)
煙臺市棲霞市、合肥市蜀山區(qū)、安慶市大觀區(qū)、駐馬店市遂平縣、延安市志丹縣、東營市東營區(qū)、蘭州市城關(guān)區(qū)、大理巍山彝族回族自治縣、棗莊市臺兒莊區(qū)
泰安市岱岳區(qū)、麗水市遂昌縣、鷹潭市余江區(qū)、樂山市峨眉山市、東莞市塘廈鎮(zhèn)
杭州市臨安區(qū)、鄂州市華容區(qū)、海東市樂都區(qū)、洛陽市澗西區(qū)、鹽城市響水縣
徐州市銅山區(qū)、麗水市遂昌縣、新鄉(xiāng)市原陽縣、上海市徐匯區(qū)、平?jīng)鍪徐`臺縣、宿州市泗縣、雞西市麻山區(qū)、迪慶香格里拉市
十堰市鄖陽區(qū)、太原市清徐縣、宜春市宜豐縣、鹽城市濱?？h、成都市龍泉驛區(qū)、汕尾市海豐縣、東莞市鳳崗鎮(zhèn)、荊門市鐘祥市、大興安嶺地區(qū)呼中區(qū)、東莞市高埗鎮(zhèn)
紅河元陽縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市玉泉區(qū)、泉州市泉港區(qū)、成都市成華區(qū)、廣西防城港市東興市、天水市甘谷縣、紅河建水縣
贛州市興國縣、平?jīng)鍪谐缧趴h、廣西桂林市秀峰區(qū)、紹興市諸暨市、咸寧市崇陽縣、本溪市平山區(qū)、東莞市莞城街道
廣西玉林市容縣、安康市旬陽市、嘉興市嘉善縣、資陽市雁江區(qū)、太原市萬柏林區(qū)、漳州市龍文區(qū)、西寧市城東區(qū)、南京市高淳區(qū)、忻州市定襄縣
九江市修水縣、安陽市北關(guān)區(qū)、攀枝花市米易縣、寧夏銀川市金鳳區(qū)、天津市濱海新區(qū)
內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特前旗、東莞市萬江街道、邵陽市新寧縣、儋州市白馬井鎮(zhèn)、蕪湖市鏡湖區(qū)
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廣西賀州市平桂區(qū)、上饒市德興市、楚雄牟定縣、肇慶市鼎湖區(qū)、澄邁縣金江鎮(zhèn)、商丘市夏邑縣、呂梁市離石區(qū)、平?jīng)鍪星f浪縣
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韶關(guān)市武江區(qū)、文昌市龍樓鎮(zhèn)、惠州市龍門縣、邵陽市雙清區(qū)、綏化市綏棱縣
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恩施州咸豐縣、馬鞍山市含山縣、周口市鹿邑縣、甘孜德格縣、大連市瓦房店市、鄭州市鞏義市、蘭州市七里河區(qū)、樂東黎族自治縣尖峰鎮(zhèn)
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昂瑞微沖科創(chuàng)板：3年累虧超8億元，存貨跌價計提存蹊蹺|界面新聞 · 證券
記者｜趙陽戈
在《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》的指引下，監(jiān)管層完善多項未盈利企業(yè)IPO的制度后，科創(chuàng)板迎來2025年首家虧損企業(yè)北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司（以下簡稱昂瑞微）的IPO。
昂瑞微由中信建投保薦，計劃融資額20.67億元。
界面新聞注意到，昂瑞微近年來業(yè)務(wù)增長迅速，2022年至2024年營收復(fù)合增長率達(dá)50.88%，但截至目前持續(xù)虧損，近3年總虧損額超8億元。對此，公司并未編制盈利預(yù)測報告，何時盈利仍是未知之?dāng)?shù)。
此外，業(yè)務(wù)膨脹之下，昂瑞微的采購額、研發(fā)投入、庫存、應(yīng)收賬款等科目都在擠占流動資金，使致公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額始終為負(fù)，存在資金短缺的風(fēng)險。在IPO前夕，公司降低了研發(fā)費(fèi)用率、放松了存貨跌價計提的嚴(yán)謹(jǐn)性，也是耐人尋味。
3年虧8億元，并未編制盈利預(yù)測報告
根據(jù)說明書，昂瑞微是專注于射頻、模擬領(lǐng)域的集成電路設(shè)計企業(yè)，主要從事射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片研發(fā)、設(shè)計和銷售。其中，射頻前端芯片收入占比85%，射頻SoC芯片占了14%。公司客戶資源包括榮耀、三星、vivo、小米、OPPO、聯(lián)想(moto)、傳音、阿里、小米等。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，昂瑞微業(yè)務(wù)規(guī)模增長很快，2022年至2024年的營業(yè)收入分別為9.23億元、16.95億元、21.01億元，年復(fù)合增長率達(dá)到50.88%；凈利潤分別為-2.9億元、-4.5億元、-6470.92萬元；扣非凈利潤則分別為-4.7億元、-3.01億元、-1.1億元，3年累虧超8億元，截至2024年末的累計未彌補(bǔ)虧損為12.39億元。
來源：公告看起來雖逐年減虧，但昂瑞微并未編制盈利預(yù)測報告。
考慮到現(xiàn)狀，昂瑞微選擇了第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，即：
- (一)預(yù)計市值不低于人民幣100億元；
- (二)預(yù)計市值不低于人民幣50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣5億元。
研發(fā)費(fèi)用率、存貨跌價準(zhǔn)備計提比例下降
業(yè)務(wù)的快速增長，給昂瑞微帶來了資金的壓力。
2022年至2024年，昂瑞微經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-3945.59萬元、-6709.07萬元和-18672.06萬元。昂瑞微稱，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，主要原因為隨著銷售規(guī)模逐步擴(kuò)大，公司大幅增加原材料采購和研發(fā)投入。
2022年至2024年，昂瑞微主要原材料及服務(wù)采購金額分別為7.81億元、15.15億元、20.49億元，確實增長很快，與營收匹配。
研發(fā)投入方面，公司2024年研發(fā)人員212人，平均薪酬71.26萬元。2022年至2024年昂瑞微的研發(fā)費(fèi)用分別為2.7億元、3.96億元、3.14億元，占營業(yè)收入比例分別為29.25%、23.38%、14.94%，出現(xiàn)連續(xù)下降。
和同行業(yè)公司相比，2022年、2023年昂瑞微的研發(fā)費(fèi)用率均低于行業(yè)平均值33.16%和28.18%。2024年研發(fā)費(fèi)用率出現(xiàn)再降，公司能否在技術(shù)上維持優(yōu)勢？
來源：公告此外，昂瑞微2022年至2024年的存貨余額分別為64541.77萬元、69186.34萬元、92017.99萬元，增長也很快，公司計提的存貨跌價準(zhǔn)備分別為18624萬元、16489.06萬元和13363.60萬元。
需要留意的是，昂瑞微在提升存貨的同時跌價準(zhǔn)備計提金額卻是減少的。從比例看，2022年和2023年公司存貨跌價計提比例還分別為28.86%和23.83%，2024年則銳減至14.52%。
按照昂瑞微的說法，公司前期采取較為謹(jǐn)慎的存貨跌價準(zhǔn)備計提政策，計提比例高于行業(yè)平均。為何2024年大幅下降，放松謹(jǐn)慎，昂瑞微偏離行業(yè)的存貨跌價準(zhǔn)備計提值得關(guān)注。
來源：公告昂瑞微的應(yīng)收賬款也有一定規(guī)模，但在營收增長的2024年，這一數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)了下滑。2022年至2024年，公司應(yīng)收帳款分別為5129.53萬元、9461.77萬元和8289.43萬元。界面新聞注意到，應(yīng)收賬款余額前五大客戶的合計余額，占到了應(yīng)收賬款額的八成，客戶有三星電子香港、榮耀終端、小米通訊技術(shù)等。
來源：公告同時昂瑞微的政府補(bǔ)助金卻在減少，2022年至2024年分別為17993.97萬元、3868.23萬元和3751.56萬元。截至2024年年末，昂瑞微的貨幣資金為3.71億元，公司累計未彌補(bǔ)虧損為12.39億元。
存貨和應(yīng)收帳款較高擠占著昂瑞微的流動資金，也考驗著公司的管理水平。昂瑞微也表示，如果公司現(xiàn)有融資渠道無法滿足經(jīng)營所需，公司將面臨資金短缺的風(fēng)險。
此番昂瑞微的計劃募資額為20.67億元，相當(dāng)于公司一年營收額。
來源：公告市占率低，行業(yè)規(guī)模增速下降
細(xì)看昂瑞微所處行業(yè)，公司要實現(xiàn)盈利仍不輕松。
其一，行業(yè)競爭在加劇。
就昂瑞微主打的射頻前端芯片而言，一方面，國外射頻芯片龍頭企業(yè)Skyworks、Qorvo、Murata等起步早，憑借多年的研發(fā)投入及大規(guī)模的資本性支出，擁有對供應(yīng)鏈較強(qiáng)控制能力，占據(jù)了我國高附加值射頻前端市場。另一方面，受益于產(chǎn)業(yè)政策及下游終端領(lǐng)域國產(chǎn)趨勢的推動，國內(nèi)射頻前端行業(yè)也在快速發(fā)展，國內(nèi)廠商之間搶奪市場份額的競爭較為激烈。
昂瑞微2024年境內(nèi)、境外收入占比分別為58.21%和41.79%，都面臨著激烈的市場競爭。
全球來看，射頻芯片前五巨頭（博通、高通、思佳訊、科沃、村田）占了80%的市場，剩下廠家合計占20%。國內(nèi)所有廠商以金額計，市占率合計不足15%，尤其高端產(chǎn)品市占率不足5%。昂瑞微的可比公司有唯捷創(chuàng)芯（688153.SH）、慧智微（688512.SH）、泰凌微（688591.SH）等。根據(jù)營收對比，昂瑞微稱自己收入排名國內(nèi)射頻前端廠商第三，大概市占率1.22%。
來源：公告其二，行業(yè)規(guī)模增速在下降。
根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，全球射頻前端市場規(guī)模從2018年的112億美元增長到2022年的177億美元，年均復(fù)合增長為12.1%。Yole預(yù)測，到2028年，全球射頻前端市場規(guī)模將進(jìn)一步增長到247億美元，但預(yù)計?2022年至2028年年均復(fù)合增長率為5.7%，增速大幅下滑。?
來源：公告國內(nèi)市場，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2023年，中國射頻前端芯片市場規(guī)模約為1006億元。招股說明書中給出的行業(yè)規(guī)模增速同樣在2022年拐頭走低。
來源：公告為何昂瑞微2022年至2024年的營收復(fù)合增長率超50%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速？公司表示是受益于5G高端模組產(chǎn)品實現(xiàn)突破等，公司擁有5G終端產(chǎn)品的全套解決方案。但是，在研發(fā)費(fèi)用率大幅降低情況下，公司的產(chǎn)品競爭力是否能持續(xù)呢？
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