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“關稅戰(zhàn)”后全球貿易再平衡：要給銀行以緩沖｜2025五道口金融論壇|界面新聞
界面新聞記者 | 何柳穎
界面新聞編輯 | 王姝
近日，2025清華五道口全球金融論壇在深圳舉行。聚焦關稅問題，在以“新形勢下的國際貿易與投資”為主題討論會上，與會嘉賓們就“關稅戰(zhàn)”帶來的貿易、投資影響，金融機構、企業(yè)如何應對不確定性等問題展開了討論。
制造業(yè)回流美國？
中國進出口銀行原董事長、中國國際經濟交流中心副理事長胡曉煉表示，美國特朗普政府推出的關稅政策震驚了世界，這帶來的三個問題值得重視。
首先，貿易、投資中的成本效益再平衡問題。過去成本比較簡單，就是人力、土地、資源這些傳統(tǒng)要素，后來又新加入了創(chuàng)新、制度、綠色等新的發(fā)展要素，再后來，特別是這一兩年，地緣政治、意識形態(tài)這些因素也都加入了貿易、投資考量。
“企業(yè)家考慮的還是如何有效布局實現效益的最大化，這個過程中，是不是能夠出現特朗普政府希望的制造業(yè)回流美國？我認為不好說，難度很大。因為在一般的加工制造業(yè)、勞動密集型產業(yè)上，美國的競爭力確實不夠強大。現在政策的不確定性也對貿易、投資產生了極大影響。大家還是要尋找成本更有利、關稅更低的地方，這些地方恰恰是現在的全球南方國家、新興市場國家，他們有吸引更多的貿易和投資在當地發(fā)展的機會。”胡曉煉稱。
其次，全球貿易的再平衡會引起主要經濟體內部經濟結構的深刻調整。過去幾十年里，全球化快速發(fā)展，許多國家借全球化推動了經濟高速增長，這個過程中貿易也出現了一些不平衡的問題。
“如何解決這個問題？到底是通過外部因素希望別的國家調整來實現自己的平衡，還是要把主要的關注點放在自身，推動國內經濟調整，使得儲蓄、消費、進出口、投資都能夠協(xié)調？這點是關鍵的。從歷史經驗來看，一個國家只有在自身內部經濟結構更均衡地發(fā)展的情況下，貿易不平衡問題才能夠有效解決?！焙鷷詿挶硎?。
還有貨幣再平衡將會引導世界貨幣體系朝著更加多元、更加包容的方向發(fā)展?！斑^去這些年里，世界上主要的國際貨幣是美元、歐元等幾個大型經濟體貨幣，其中美元作用更加突出。但如果美元現在是一支獨大，它又面臨著兩個問題：一個是把這個貨幣武器化的情況，還有一個是我們經濟學討論的‘特里芬難題’，這兩個情況的出現就必然造成國際貨幣體系也要發(fā)生改變。”
1960年，美國經濟學家羅伯特·特里芬指出，由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然取得了國際核心貨幣的地位，但各國為了發(fā)展國際貿易，必須用美元作為結算與儲備貨幣，這樣就會導致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對美國國際收支來說就會發(fā)生長期逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定，這又要求美國必須是一個國際貿易收支長期順差國。這兩個要求互相矛盾，因此是一個悖論，這個悖論即“特里芬難題”。
胡曉煉認為，國際貨幣體系可能會從三個方向推進：一是會有更多的貨幣加入國際貨幣行列，實際上新興市場國家貨幣本幣之間的清算現在越來越普遍；二是對加密數字貨幣的重視，特別是在服務跨境貿易、投資方面也有更多探索，將來會不會成為國際服務跨境貿易、投資的公共產品，這值得高度關注；三是國際貨幣基金的特別提款權（SDR）的功能是否會進一步提高。
給銀行緩沖以應對下行壓力
貿易保護主義正深刻影響著世界經濟發(fā)展。
國際貨幣基金組織近期發(fā)布的最新一期《世界經濟展望報告》將2025年全球經濟增長預期從年初的3.3%下調至2.8%，2026年預計為3%。而美國關稅措施的沖擊和政策的不確定性將在短期內導致全球經濟顯著放緩。
論壇上，聯合國貿發(fā)會議投資與企業(yè)司司長、聯合國可持續(xù)證券交易所倡議主席李楠也提供了一組數據：在20世紀90年代，全球化高速發(fā)展的時候，FDI（外商直接投資）、貿易和GDP（國內生產總值）同時增長，FDI呈兩位數增長，一直到2000年左右。
“金融危機以后，雖然全球GDP恢復增長，每年保持3%-5%的增速，貿易也保持每年3%-8%的增長，但是FDI和全球國際投資卻一直處于低增長或停滯的狀態(tài)。尤其是疫情以后，在貿易保護主義和產業(yè)鏈多元化，包括產業(yè)政策驅動下，（投資數據）連續(xù)3年下降?！崩铋硎?。
李楠認為，從長期角度看，現在處于低增長、高債務、弱投資、貿易受到威脅的全球狀態(tài)，而且是屬于全球多邊主義貿易失序和全球發(fā)展碎片化的階段。
國際貨幣基金組織駐華首席代表馬歇爾·米爾斯也表示，現在的保護主義會延緩經濟活動，不僅僅是對于小國家，它使各個行業(yè)不會以更有效的方式分享市場資源，企業(yè)家和創(chuàng)新也會“受害”。他強調，保護主義應該消除，并且提供平等競爭的市場。
在受限情況下，我們應該做什么？馬歇爾·米爾斯認為，應該釋放出一些潛力?！斑@就意味著對于生產力的提高以及私營部門經濟能力的釋放，當然還有在財政資本市場以及銀行業(yè)的改變，當然包括AI行業(yè)和數字經濟能力的釋放也能給我們帶來新的增長點。”
具體到中國，馬歇爾·米爾斯建議，“現在關稅還有不確定，我們認為應該繼續(xù)加大財政支出，促進內需是必須做的，并且增加整體社會保障的支出，這樣才能使中國經濟達到再平衡?！?/p>
馬歇爾·米爾斯表示，“如果壓力持續(xù)，中期角度而言我們要保證財政政策的穩(wěn)定性，保證財政政策和貨幣政策都做出一些調整。對于貨幣政策而言，仍然要有寬松的貨幣政策以應對現在國內消費減少和國外壓力的增加。我們建議，一定要集中于基于利率的寬松貨幣政策，而非基于信用?！?/p>
金融業(yè)方面，馬歇爾·米爾斯認為，很重要的是給銀行緩沖，讓他們應對下行壓力，另外重要的是能夠有謹慎的政策，還要加強監(jiān)管。
在變化中繼續(xù)尋求發(fā)展
在與會嘉賓看來，復雜形勢下，中國企業(yè)韌性仍足。
胡曉煉提及，2014-2024十年里中國對外直接投資的存量超過了3萬億美元，這十年是過去二十多年的三倍。這說明中國企業(yè)在過去一直在國際市場上參與投資、參與國際產業(yè)鏈供應鏈的構建。
“中國企業(yè)之所以對外投資能有這么大的發(fā)展，我認為與中國自己獨特的優(yōu)勢和能力相關?！焙鷷詿挶硎尽?/p>
胡曉煉具體分析稱，第一個優(yōu)勢是對外投資的主體是以眾多的民營企業(yè)為主，民營企業(yè)韌性很強，這些年中企在海外投資“四面開花”，這種趨勢還會繼續(xù)。
第二個優(yōu)勢，過去中國以粗加工、簡單加工，一般制造業(yè)勞動密集型產業(yè)為主，現在有更多技術領先的、已經成為行業(yè)有影響力的企業(yè)對外投資，這些企業(yè)正在朝著成為全球跨國企業(yè)方向走。
“這種企業(yè)的投資能力非常強，他們的投資使得投資所在地工業(yè)化水平可以比較快地提升，且能使得自己的投資融入到當地的工業(yè)化、綠色化、智慧化整個發(fā)展進程中。”胡曉煉強調。
第三個優(yōu)勢，現在很多中企走出去以后，能夠在國外建立相應的工業(yè)園區(qū)形成產業(yè)集群，從單個企業(yè)走出去變成帶動一批企業(yè)走出去，效果非常好，也是具有中國特色的。
第四個優(yōu)勢，中國企業(yè)會積極參與當地的基礎設施建設，對當地經濟發(fā)展作出貢獻。不僅僅貢獻企業(yè)自身的就業(yè)、稅收，而且把當地的道路、水電這些基礎設施都建設起來了。
基于此，胡曉煉認為，當前國際貿易投資格局發(fā)生變化的大背景之下，中資企業(yè)仍然能夠適應這種變化，并且在這種變化中繼續(xù)尋求發(fā)展。
站在企業(yè)層面，在不確定環(huán)境下，有何應對之策？
作為企業(yè)代表，中興通訊首席發(fā)展官崔麗在會上分享了中興通訊的經驗以及新趨勢下的方向思考。崔麗認為，企業(yè)一定要有“免疫力”，所謂的免疫力，最具代表性的就是合規(guī)，因為合規(guī)的本質是對法律法規(guī)的理解和遵從。
同時，韌性很重要。在當下不確定形勢之下，供應鏈就是韌性的最好保障。核心的部件能夠實現自研，有全球的產業(yè)鏈布局等都非常重要。
其次，彈性也非常重要，數字化轉型包括數字化、網絡化和智能化，所有轉型的目的就是為了讓一個企業(yè)能夠非常敏銳地捕捉外界的變化，并且能快速地分析制定策略，進行組織的快速響應。
另外，鏈接資源的能力很重要?！捌髽I(yè)本身擁有多少資源固然重要，但更為重要的是如何能夠強鏈接很多的外部資源，就是有足夠多的朋友圈，有足夠大的生態(tài)圈，用別人的長板來補我的短板，大家共同在第一時間去把握住機遇，能夠創(chuàng)造更大的市場空間?！贝摞惙Q。
最后，未來的可持續(xù)發(fā)展。崔麗舉例稱，“通訊行業(yè)是一個高度開放和標準化的行業(yè)，它在很早就已經向全球化的進程邁進，它之所以能夠一直生機勃勃，而且成為現在數字經濟的一個基礎，很重要一點就是它一直在為人類的福祉作貢獻。”
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