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蘭州市紅古區(qū)、雞西市城子河區(qū)、清遠(yuǎn)市佛岡縣、四平市梨樹縣、大興安嶺地區(qū)松嶺區(qū)、遼陽市文圣區(qū)、雅安市寶興縣
定安縣雷鳴鎮(zhèn)、郴州市安仁縣、長(zhǎng)治市黎城縣、南充市閬中市、澄邁縣大豐鎮(zhèn)、黃岡市麻城市、阜新市太平區(qū)、定西市臨洮縣
紅河建水縣、棗莊市山亭區(qū)、黔東南麻江縣、北京市順義區(qū)、常州市武進(jìn)區(qū)、永州市寧遠(yuǎn)縣、安陽市龍安區(qū)
樂山市沙灣區(qū)、鐵嶺市調(diào)兵山市、大興安嶺地區(qū)塔河縣、攀枝花市東區(qū)、渭南市華州區(qū)、寧波市鄞州區(qū)
濰坊市壽光市、內(nèi)蒙古烏海市海南區(qū)、湛江市廉江市、徐州市新沂市、杭州市蕭山區(qū)、云浮市羅定市、咸陽市旬邑縣
廣元市旺蒼縣、南京市秦淮區(qū)、西寧市城東區(qū)、東莞市大朗鎮(zhèn)、焦作市博愛縣、定西市岷縣、瀘州市合江縣、果洛久治縣
濮陽市清豐縣、江門市臺(tái)山市、常德市石門縣、廣西貴港市桂平市、鶴壁市山城區(qū)、寧夏中衛(wèi)市沙坡頭區(qū)、茂名市電白區(qū)、青島市即墨區(qū)、五指山市通什
新鄉(xiāng)市衛(wèi)濱區(qū)、撫順市東洲區(qū)、甘孜石渠縣、河源市連平縣、鷹潭市月湖區(qū)、濮陽市臺(tái)前縣
臨滄市云縣、贛州市龍南市、哈爾濱市香坊區(qū)、大興安嶺地區(qū)新林區(qū)、海西蒙古族都蘭縣、重慶市豐都縣、贛州市章貢區(qū)、廣西桂林市永?？h、綏化市肇東市
廣西桂林市秀峰區(qū)、衡陽市石鼓區(qū)、永州市東安縣、東莞市南城街道、永州市新田縣、鄂州市梁子湖區(qū)、廈門市海滄區(qū)、太原市萬柏林區(qū)、宜賓市高縣
天津市濱海新區(qū)、南充市嘉陵區(qū)、玉溪市澄江市、普洱市江城哈尼族彝族自治縣、黃岡市黃梅縣、榆林市橫山區(qū)
德州市禹城市、達(dá)州市開江縣、廣西梧州市藤縣、廣西梧州市長(zhǎng)洲區(qū)、哈爾濱市尚志市、淮北市濉溪縣、吉安市萬安縣、黔東南鎮(zhèn)遠(yuǎn)縣
深圳市鹽田區(qū)、寧德市周寧縣、白山市臨江市、隴南市禮縣、銅仁市萬山區(qū)
衢州市龍游縣、滁州市瑯琊區(qū)、德陽市旌陽區(qū)、畢節(jié)市金沙縣、撫順市順城區(qū)、鞍山市岫巖滿族自治縣、天津市寶坻區(qū)
定安縣富文鎮(zhèn)、營(yíng)口市蓋州市、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟正藍(lán)旗、咸陽市楊陵區(qū)、連云港市灌南縣、杭州市臨安區(qū)、濟(jì)南市槐蔭區(qū)
臨沂市費(fèi)縣、延邊和龍市、煙臺(tái)市萊陽市、江門市江海區(qū)、甘孜得榮縣、益陽市南縣、德陽市廣漢市、淮北市杜集區(qū)
黔西南冊(cè)亨縣、沈陽市和平區(qū)、濟(jì)寧市曲阜市、榆林市府谷縣、鷹潭市月湖區(qū)、涼山冕寧縣
定西市通渭縣、莆田市涵江區(qū)、廣西河池市環(huán)江毛南族自治縣、廣州市越秀區(qū)、咸寧市通山縣、梅州市興寧市、營(yíng)口市老邊區(qū)、湘潭市雨湖區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市林西縣、文昌市馮坡鎮(zhèn)
永州市江華瑤族自治縣、西安市灞橋區(qū)、昆明市盤龍區(qū)、安陽市林州市、甘南舟曲縣
天津市寶坻區(qū)、澄邁縣永發(fā)鎮(zhèn)、南通市如東縣、涼山木里藏族自治縣、白沙黎族自治縣細(xì)水鄉(xiāng)、牡丹江市海林市、哈爾濱市南崗區(qū)、東方市大田鎮(zhèn)
牡丹江市東安區(qū)、張掖市臨澤縣、南平市光澤縣、白沙黎族自治縣打安鎮(zhèn)、眉山市青神縣、揭陽市普寧市、定安縣龍湖鎮(zhèn)
廣西桂林市靈川縣、深圳市鹽田區(qū)、寧波市余姚市、濰坊市昌邑市、吉安市遂川縣
貴陽市息烽縣、紹興市越城區(qū)、銅陵市銅官區(qū)、南昌市青山湖區(qū)、廣西百色市隆林各族自治縣、安慶市太湖縣、清遠(yuǎn)市英德市
武漢市東西湖區(qū)、重慶市開州區(qū)、延安市富縣、平?jīng)鍪嗅轻紖^(qū)、定安縣富文鎮(zhèn)、運(yùn)城市夏縣
周口市項(xiàng)城市、伊春市豐林縣、撫州市崇仁縣、九江市濂溪區(qū)、安慶市大觀區(qū)、?？谑行阌^(qū)、果洛久治縣、上海市長(zhǎng)寧區(qū)、許昌市鄢陵縣
廣西柳州市柳江區(qū)、資陽市安岳縣、遵義市播州區(qū)、保山市施甸縣、黔南龍里縣
黔南長(zhǎng)順縣、福州市連江縣、東莞市萬江街道、昭通市魯?shù)榭h、重慶市南川區(qū)、廣西梧州市藤縣、宜春市靖安縣、景德鎮(zhèn)市昌江區(qū)、萬寧市南橋鎮(zhèn)、平頂山市新華區(qū)
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江門市鶴山市、黔東南黎平縣、牡丹江市西安區(qū)、廣西崇左市天等縣、鶴壁市?？h、福州市長(zhǎng)樂區(qū)、內(nèi)江市東興區(qū)、楚雄永仁縣
內(nèi)蒙古錫林郭勒盟二連浩特市、沈陽市大東區(qū)、吉安市永豐縣、濟(jì)寧市任城區(qū)、成都市新津區(qū)、淮北市濉溪縣、紹興市越城區(qū)、荊州市松滋市、德宏傣族景頗族自治州瑞麗市、荊門市京山市
漳州市薌城區(qū)、德州市陵城區(qū)、東營(yíng)市河口區(qū)、哈爾濱市平房區(qū)、哈爾濱市阿城區(qū)、無錫市新吳區(qū)、徐州市云龍區(qū)、深圳市南山區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市寧城縣
贛州市于都縣、嘉興市南湖區(qū)、黃岡市蘄春縣、杭州市濱江區(qū)、九江市彭澤縣
大興安嶺地區(qū)漠河市、重慶市渝中區(qū)、大理彌渡縣、恩施州利川市、綿陽市三臺(tái)縣、平頂山市新華區(qū)、白銀市靖遠(yuǎn)縣、儋州市白馬井鎮(zhèn)
陵水黎族自治縣文羅鎮(zhèn)、咸陽市旬邑縣、廣西南寧市青秀區(qū)、酒泉市玉門市、濮陽市華龍區(qū)、岳陽市湘陰縣、南京市鼓樓區(qū)
宣城市寧國(guó)市、九江市濂溪區(qū)、江門市新會(huì)區(qū)、深圳市光明區(qū)、湛江市赤坎區(qū)、太原市萬柏林區(qū)、邵陽市洞口縣
長(zhǎng)春市九臺(tái)區(qū)、臨汾市安澤縣、黔東南榕江縣、廣西賀州市昭平縣、白沙黎族自治縣細(xì)水鄉(xiāng)
臨沂市蒙陰縣、西安市灞橋區(qū)、合肥市瑤海區(qū)、臨汾市安澤縣、江門市江海區(qū)、常德市津市市、黃南河南蒙古族自治縣、屯昌縣西昌鎮(zhèn)、黃岡市麻城市、商洛市洛南縣
蘭州市七里河區(qū)、益陽市赫山區(qū)、大同市天鎮(zhèn)縣、江門市蓬江區(qū)、東方市三家鎮(zhèn)、榆林市米脂縣、平?jīng)鍪徐o寧縣
延安市子長(zhǎng)市、紹興市新昌縣、漳州市華安縣、五指山市番陽、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁左翼后旗、遂寧市安居區(qū)
陵水黎族自治縣英州鎮(zhèn)、湛江市赤坎區(qū)、長(zhǎng)治市壺關(guān)縣、湘潭市雨湖區(qū)、楚雄元謀縣
淮南市壽縣、隴南市文縣、漳州市薌城區(qū)、德陽市廣漢市、鞍山市岫巖滿族自治縣、臨汾市侯馬市、長(zhǎng)春市農(nóng)安縣
濱州市博興縣、白銀市景泰縣、海東市化隆回族自治縣、南昌市青山湖區(qū)、六安市霍邱縣、黃岡市黃梅縣、甘南臨潭縣、晉中市太谷區(qū)、鞍山市立山區(qū)、廣西百色市田陽區(qū)
商丘市虞城縣、南陽市內(nèi)鄉(xiāng)縣、中山市橫欄鎮(zhèn)、沈陽市鐵西區(qū)、成都市青羊區(qū)、寧波市鎮(zhèn)海區(qū)、西雙版納勐?？h
內(nèi)蒙古通遼市科爾沁左翼后旗、三沙市西沙區(qū)、南陽市鄧州市、淄博市桓臺(tái)縣、寧波市鄞州區(qū)、沈陽市法庫(kù)縣
白山市渾江區(qū)、安陽市安陽縣、直轄縣仙桃市、攀枝花市東區(qū)、淮北市相山區(qū)、舟山市普陀區(qū)、六安市霍邱縣、伊春市湯旺縣、常州市武進(jìn)區(qū)
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玉樹雜多縣、牡丹江市穆棱市、青島市萊西市、眉山市丹棱縣、黔東南黎平縣、蚌埠市懷遠(yuǎn)縣、新鄉(xiāng)市封丘縣
成都市大邑縣、安慶市大觀區(qū)、黔東南黎平縣、昆明市石林彝族自治縣、九江市都昌縣
甘南碌曲縣、本溪市溪湖區(qū)、張掖市臨澤縣、洛陽市瀍河回族區(qū)、白山市臨江市、楚雄姚安縣
雞西市城子河區(qū)、儋州市光村鎮(zhèn)、泰州市泰興市、益陽市資陽區(qū)、保山市施甸縣、甘孜稻城縣、北京市大興區(qū)、連云港市灌云縣、丹東市寬甸滿族自治縣、寧夏石嘴山市大武口區(qū)
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廣西柳州市柳城縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市清水河縣、宿州市碭山縣、鎮(zhèn)江市丹陽市、哈爾濱市道里區(qū)、廈門市海滄區(qū)、太原市古交市、廣西桂林市龍勝各族自治縣、臨滄市臨翔區(qū)
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綠茶集團(tuán)上市破發(fā)，茶飲連鎖股價(jià)狂飆風(fēng)沒有吹到它|界面新聞
界面新聞?dòng)浾?| 馬越
界面新聞編輯 | 牙韓翔
4年長(zhǎng)跑，第5次闖關(guān)的綠茶集團(tuán)終于叩開港交所的大門——5月16日，綠茶集團(tuán)正式以“6831”為股票代碼在港交所主板掛牌上市，發(fā)售價(jià)為每股7.19港元，但開盤后跌破發(fā)行價(jià)。截止當(dāng)日午市收盤，其股價(jià)每股報(bào)6.79元，下跌5.56%。
這家公司的上市之路可以說一波三折，綠茶早在2021年3月遞交了港股上市申請(qǐng)后，先后經(jīng)歷數(shù)次招股書失效與重新遞表；直至2024年6月，綠茶再次啟動(dòng)上市，并在2024年12月第5次遞表。
從綠茶上市經(jīng)歷的波折來看，除了遭遇2022年疫情所致的業(yè)績(jī)暴跌，以及2022年港股餐飲板塊整體低迷的外部環(huán)境影響外，或許也反映出綠茶自身的短板，資本對(duì)它的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性信心不足。
綠茶登陸資本市場(chǎng)，其實(shí)抓住的是目前港股市場(chǎng)對(duì)中國(guó)餐飲的一股熱潮。
自蜜雪冰城與今年3月在港股上市后，茶飲及餐飲品牌IPO的進(jìn)程加速，隨后霸王茶姬和滬上阿姨分別登陸美股和港股。而老鄉(xiāng)雞和遇見小面也在沖擊港股上市進(jìn)程中。但整體來說，這類企業(yè)所面臨的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)與資本市場(chǎng)的熱情并非完全同步。
究其原因，政策層面上鼓勵(lì)提振消費(fèi)的利好仍然可以預(yù)期，對(duì)于餐飲企業(yè)來說，由于內(nèi)卷加劇，資源向規(guī)?；⑦B鎖化的品牌集中。只有獲得資本的加持，才有更多流動(dòng)性資金對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)破局。
“資本更看重行業(yè)拐點(diǎn)信號(hào)而非當(dāng)下數(shù)據(jù)。盡管當(dāng)前消費(fèi)動(dòng)力尚未完全恢復(fù)，但2025年國(guó)家政策明確將‘大力提振消費(fèi)’作為核心任務(wù)是非常明確的?！陛钾?cái)資本創(chuàng)始人葛賢通對(duì)界面新聞分析道。
但實(shí)際上目前這一波上市熱潮，也是上一輪餐飲瘋狂資本化的結(jié)果。在2018年到2021年投資的餐飲項(xiàng)目，大概率已經(jīng)到了投資基金要退出的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。根據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》引用的數(shù)據(jù)，2021年，中國(guó)餐飲行業(yè)投融資達(dá)到歷史高峰，全年共發(fā)生178筆投融資事件，披露交易金額超210億元。
圖片來源：界面圖庫(kù)而綠茶在招股書中呈現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)并未足夠堅(jiān)挺。
在2021年至2024年，它的營(yíng)收雖然在穩(wěn)步擴(kuò)張，分別實(shí)現(xiàn)22.93億元、23.75億元、35.89億元、38.38億元；同期凈利潤(rùn)分別為1.14億元、1657.9萬元、2.96億元和3.5億元。但實(shí)際上，它的營(yíng)收的增長(zhǎng)主要靠門店的擴(kuò)張來驅(qū)動(dòng)——同期，綠茶的新開餐廳數(shù)量分別為59家、47家、89家和120家，關(guān)閉餐廳為3家、7家、5家和15家。
大規(guī)模開店固然能拉動(dòng)整體營(yíng)收的增長(zhǎng)，但也會(huì)攤薄單店盈利能力，從而對(duì)未來進(jìn)一步擴(kuò)張埋下隱患。在另外的關(guān)鍵性經(jīng)營(yíng)指標(biāo)上，綠茶就暴露出了問題，比如2024年，綠茶所有地區(qū)的同店銷售額都減少，整體上2024年的每家餐廳平均同店銷售額為1033萬元，低于2023年的1151.9萬元水平。
到綠茶餐廳吃飯的人花錢也變少了。2024年綠茶的人均消費(fèi)跌至56.2元，是近年來的新低，在2021年-2023年，其平均消費(fèi)還在60元以上的水平，分別為60.5元、62.9元和61.8元。而其整體翻臺(tái)率也在下滑，由2023年的3.30次下降至2024年的3.00次。
綠茶集團(tuán)部分經(jīng)營(yíng)指標(biāo) （數(shù)據(jù)來源：招股書）這其中有老生常談的、整體消費(fèi)環(huán)境不振的原因。比如在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下消費(fèi)者行為普遍改變，傾向于減少外出用餐的支出和次數(shù)。具體來看，過去一年多時(shí)間里餐飲行業(yè)掀起的價(jià)格戰(zhàn)的趨勢(shì)明顯，而綠茶這類定位休閑中式餐廳的正餐，比起高頻剛需的快餐來說，受到的影響可能更大。
實(shí)際上對(duì)于綠茶來說，它要長(zhǎng)期解決的是如何扭轉(zhuǎn)“初代網(wǎng)紅”光環(huán)不足的問題——起初以文藝調(diào)性和“面包誘惑”“綠茶烤雞”等網(wǎng)紅產(chǎn)品在年輕消費(fèi)群體中走紅，其創(chuàng)始人王勤松曾在2014年公開表示“綠茶餐廳的翻臺(tái)率一天4次是下限，7次是上限”，而在當(dāng)時(shí)，商場(chǎng)里大排長(zhǎng)龍的綠茶餐廳最高的日均翻臺(tái)率曾達(dá)到6-8次，候餐超過2小時(shí)。
面包誘惑 圖片來源：界面圖庫(kù)但在這十年來社交網(wǎng)絡(luò)與餐飲迅速更新迭代的浪潮中，綠茶的品牌力和產(chǎn)品力都受到了挑戰(zhàn)。一個(gè)明顯的問題是，曾經(jīng)用標(biāo)準(zhǔn)化模式將創(chuàng)意杭幫菜帶到全國(guó)的綠茶，開始受到更多“難吃預(yù)制菜”的評(píng)價(jià)。
某種程度上，這是當(dāng)前消費(fèi)者對(duì)連鎖餐廳中預(yù)制食材泛濫以及資本熱炒相關(guān)概念的一種情緒反彈，以及對(duì)“預(yù)制菜”定義本身的認(rèn)知錯(cuò)位。根據(jù)2024年3月市場(chǎng)監(jiān)管總局等6部門聯(lián)合發(fā)布的通知，連鎖餐飲企業(yè)廣泛應(yīng)用中央廚房模式，其自行制作并向自有門店配送的凈菜、半成品、成品菜肴不屬于預(yù)制菜。
但在2024年7月，證監(jiān)會(huì)對(duì)第4次沖擊上市的綠茶就食品安全問題、供應(yīng)鏈情況及預(yù)制菜占比專門進(jìn)行了問詢。
綠茶目前還沒有自營(yíng)的中央廚房，而是通過第三方食材加工及直接采購(gòu)的模式實(shí)現(xiàn)菜品的標(biāo)準(zhǔn)化，不過它也明確稱已啟動(dòng)自建中央廚房計(jì)劃。截至最后實(shí)際可行日期，綠茶與205家第三方食材加工公司合作。綠茶有一部分招牌菜是由第三方食材加工公司制備的提前處理食材及烘焙產(chǎn)品，譬如它的招牌菜綠茶雞僅需要其廚房員工以預(yù)制醬包腌制雞肉并將其放入烤箱烘烤一段時(shí)間便可上菜。
綠茶烤雞 圖片來源：界面圖庫(kù)從合規(guī)的角度來說，使用中央廚房或者第三方食材并無問題，消費(fèi)者在意的是菜品本身是否好吃與整體就餐體驗(yàn)“值不值”。而資本市場(chǎng)在意的，則是餐廳的商業(yè)模式是否可以標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；瘮U(kuò)張，以及經(jīng)營(yíng)層面增長(zhǎng)的長(zhǎng)期性。
眼下一個(gè)關(guān)鍵問題是，支撐綠茶營(yíng)收增長(zhǎng)的門店擴(kuò)張是否還能繼續(xù)。
綠茶在2024年開出120家新餐廳，這也剛好兌現(xiàn)了此前在招股書中對(duì)當(dāng)年開店數(shù)量的目標(biāo)，而在接下來的2025年至2027年，綠茶計(jì)劃要開150家、200家和213家新餐廳。這些門店也將重點(diǎn)向二線、三線及以下城市發(fā)力。
但在當(dāng)前消費(fèi)整體低迷，且競(jìng)爭(zhēng)加劇的“餐飲寒冬”中，綠茶的擴(kuò)張計(jì)劃仍要打上一個(gè)問號(hào)。
在疫情后復(fù)蘇預(yù)期的刺激和行業(yè)內(nèi)卷加劇的因素下，餐飲市場(chǎng)呈現(xiàn)出“大開大關(guān)”的局面。而一定程度上餐飲行業(yè)也進(jìn)入了“供給過?！彪A段，根據(jù)天眼查APP數(shù)據(jù)，2024年上半年中國(guó)餐飲企業(yè)注銷、吊銷的數(shù)量達(dá)到105.6萬家，作為對(duì)比的是，2023年全年這一數(shù)據(jù)為135.9萬家，2022年為51.9家。
從綠茶此前的選址來看，它有80%以上的門店位于商場(chǎng)，而這一選址邏輯復(fù)合其品牌定位，也吃到了過去十年中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)快速起飛的紅利。但隨著未來商場(chǎng)和購(gòu)物中心增速放緩并進(jìn)入存量?jī)?yōu)化的局面，綠茶是否能繼續(xù)加速擴(kuò)張仍然存疑。加上它目前尚未開放加盟而是以直營(yíng)模式開店，門店持續(xù)擴(kuò)張的挑戰(zhàn)仍然不小。
即使成功上市，餐飲企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)壓力仍然會(huì)持續(xù)。上市后因?yàn)椴贿_(dá)預(yù)期股價(jià)低迷的案例并不少見，比如奈雪的茶2024年虧損9.26億元，海倫司2024年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均有明顯下滑，目前二者與2021年上市首日市值相比下滑均超過90%。
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