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康泰生物的應(yīng)收賬款比營(yíng)收還多|界面新聞

界面新聞?dòng)浾?| 李科文

界面新聞編輯 | 謝欣

4月20日晚間,康泰生物發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)。年報(bào)顯示,2024年,康泰生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.52億元,同比下降23.75%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.016億元,同比下降76.60%。

2025年一季度,康泰生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.452億元,同比增加42.85%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2239萬(wàn),同比下降58.57%。

值得注意,康泰生物存在產(chǎn)品滯銷(xiāo)、銷(xiāo)售賒賬和回款慢三大問(wèn)題疊加??堤┥飸?yīng)收賬款和存貨高企,合計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)比例達(dá)57.18%。

界面新聞制圖

康泰生物的營(yíng)業(yè)周期達(dá)964.9天,現(xiàn)金周期達(dá)316.7天。這意味著,從買(mǎi)原材料到賣(mài)貨再到收到賬款,需要接近三年時(shí)間。此外,康泰生物平均每回收一筆錢(qián)的時(shí)間需要近一年。

據(jù)年報(bào),2024年,康泰生物應(yīng)收賬款高達(dá)27.87億元,占流動(dòng)資產(chǎn)超44.64%。27.87億元的應(yīng)收賬款已超康泰生物2024年全年?duì)I收??堤┥锏膽?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低至0.951,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)已延長(zhǎng)至378.4天。這意味著,康泰生物一年不到回款一次,賬款平均要等超過(guò)1年才能收回。

截至20251季報(bào),康泰生物應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款28.63億元

此外,康泰生物2024年存貨達(dá)7.828億元,占流動(dòng)資產(chǎn)的12.54%??堤┥锏拇尕浿苻D(zhuǎn)率也低至0.614,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)至586.5天。這意味著,康泰生物存貨在庫(kù)約一年半才完成周轉(zhuǎn)一次。

康泰生物的應(yīng)收賬款比營(yíng)收還多|界面新聞

截至20251季報(bào),康泰生物存貨為7.828億元。

同期2024年,康泰生物的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款僅8.478億,應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)0.56和648.19天。

上述數(shù)據(jù)結(jié)論也能從康泰生物批簽發(fā)增長(zhǎng)和營(yíng)收下降的剪刀差中驗(yàn)證。

據(jù)年報(bào),2024年,康泰生物非免疫規(guī)劃疫苗實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.45億元,同比下降26.02%。此外,毛利率也下降2.29%至84.30%。

但同期,康泰生物非免疫規(guī)劃疫苗的批簽發(fā)數(shù)量卻大幅度增長(zhǎng)。四聯(lián)疫苗2024年批簽發(fā)數(shù)量為282.06萬(wàn)支,增長(zhǎng)率為16.47%;十三價(jià)肺炎疫苗2024年批簽發(fā)數(shù)量為307.56萬(wàn)支,增長(zhǎng)率為49.87%;人二倍體狂犬疫苗2024年批簽發(fā)數(shù)量為337.26萬(wàn)支,增長(zhǎng)率為3262.51%;23價(jià)肺炎疫苗批簽發(fā)數(shù)量為136.91萬(wàn)支,增長(zhǎng)率為-10.60%。

批簽發(fā)是疫苗銷(xiāo)售的前提條件,雖然不等同于實(shí)際銷(xiāo)量,但它能夠反映企業(yè)的生產(chǎn)供應(yīng)能力和市場(chǎng)預(yù)期。從2024年批簽發(fā)數(shù)據(jù)來(lái)看,康泰生物的疫苗批簽發(fā)批次是呈現(xiàn)同比上升。批簽發(fā)批次同比增加,康泰生物卻在2024年業(yè)績(jī)預(yù)告中表示總營(yíng)收下滑,這意味著,增長(zhǎng)的批簽發(fā)數(shù)量并未完全轉(zhuǎn)化為銷(xiāo)量。

肺炎疫苗一直是康泰生物的業(yè)績(jī)依靠。2021年9月,康泰生物的13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗獲批,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)始由輝瑞、沃森生物和康泰生物競(jìng)爭(zhēng)。

但隨著國(guó)內(nèi)新生兒數(shù)量下降及競(jìng)爭(zhēng)加劇,13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗從2023年起就不再好賣(mài)。此外,輝瑞的沛兒13在國(guó)產(chǎn)圍剿和擴(kuò)齡時(shí)間晚的情況下,也將產(chǎn)品交給上藥科園貿(mào)易代理。

截至2023年,我國(guó)獲批上市的肺炎疫苗數(shù)量達(dá)到9款(不包含退市疫苗),主要包括3款13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗(PCV13)和6款23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗(PPV23)。

正全面鋪開(kāi)的狂犬疫苗也面臨類(lèi)似的激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。康泰生物的凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)于 2024 年4 月正式上市銷(xiāo)售,目前已完成國(guó)內(nèi)29個(gè)省、自治區(qū)、直轄市準(zhǔn)入。

截至2023年,我國(guó)獲批上市的狂犬疫苗包括成大生物、榮安生物、康華生物和華蘭生物等。其中,康泰生物和康華生物擁有國(guó)內(nèi)唯二的兩款新一代狂犬病疫苗——凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)。

康華生物的凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)售價(jià)為315元/支,康泰生物為308元/針。凍干人用狂犬病疫苗(vero細(xì)胞)的價(jià)格早已降至100元以內(nèi)。例如,成大生物的產(chǎn)品售價(jià)為72元/支,長(zhǎng)春生物的更是低至58元/支。

據(jù)年報(bào),2024年,康泰生物凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)貢獻(xiàn)營(yíng)收3.37億元。

事實(shí)上,過(guò)去一兩年,受經(jīng)濟(jì)下行、疫苗接種意愿降低、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響,國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)開(kāi)始集體承壓。

自2023年6月起,大批自費(fèi)疫苗降價(jià),國(guó)產(chǎn)疫苗告別高利潤(rùn)時(shí)代。行業(yè)龍頭國(guó)藥集團(tuán)打響行業(yè)降價(jià)第一槍。其中,包括四價(jià)流感疫苗、破傷風(fēng)疫苗、水痘減毒疫苗、麻腮風(fēng)聯(lián)合減毒活疫苗、b型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗和口服輪狀病毒活疫苗共6款非免疫規(guī)劃疫苗,降幅從18%到30%不等。

“中國(guó)疫苗行業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)升級(jí)、傳統(tǒng)疫苗為主向創(chuàng)新疫苗過(guò)渡的重要階段,行業(yè)面臨著傳統(tǒng)疫苗降價(jià)、競(jìng)爭(zhēng)加劇、新生兒出生率下降等多重考驗(yàn)”,康泰生物也在2024年年報(bào)中坦言。

其中一個(gè)對(duì)策是擴(kuò)展海外市場(chǎng)。據(jù)天風(fēng)證券,康泰生物國(guó)際事業(yè)部總經(jīng)理張騫曾分析,國(guó)際疫苗市場(chǎng)的采購(gòu)機(jī)制屬于大宗采購(gòu),且以政府主導(dǎo)為主。其中自主采購(gòu)的中等收入國(guó)家在采購(gòu)數(shù)量及采購(gòu)價(jià)值上較高,是公司目前突破的重點(diǎn)。新興市場(chǎng)國(guó)家采購(gòu)對(duì)本土化程度有要求,也促使企業(yè)加速在地化。

2024年1月,康泰生物與印尼合作方簽署PCV13疫苗銷(xiāo)售合同。7月和8月,公司分別出口了原液和首批成品,使其PCV13疫苗開(kāi)始進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。

從營(yíng)收占比來(lái)看,康泰生物出海有進(jìn)展,但對(duì)業(yè)績(jī)影響不大。據(jù)年報(bào),2024年,康泰生物出口貢獻(xiàn)營(yíng)收1159.75萬(wàn)元,占營(yíng)收的0.44%。

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