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淮安市漣水縣、西安市閻良區(qū)、宜春市宜豐縣、昌江黎族自治縣石碌鎮(zhèn)、海東市樂都區(qū)、酒泉市肅州區(qū)、東方市東河鎮(zhèn)、紅河石屏縣、鞍山市海城市
哈爾濱市依蘭縣、雞西市雞東縣、文山馬關(guān)縣、文昌市文城鎮(zhèn)、南平市建甌市、三明市三元區(qū)、東莞市東城街道、廣西來賓市忻城縣
常德市石門縣、晉中市昔陽(yáng)縣、蕪湖市鳩江區(qū)、南京市棲霞區(qū)、濟(jì)寧市金鄉(xiāng)縣、三亞市崖州區(qū)、廣西賀州市昭平縣、安陽(yáng)市文峰區(qū)、肇慶市高要區(qū)
保山市騰沖市、海南興?？h、武漢市武昌區(qū)、阜新市海州區(qū)、漳州市詔安縣、永州市寧遠(yuǎn)縣、贛州市于都縣、永州市東安縣
太原市迎澤區(qū)、朝陽(yáng)市北票市、贛州市安遠(yuǎn)縣、內(nèi)蒙古包頭市昆都侖區(qū)、六盤水市鐘山區(qū)、三明市三元區(qū)
信陽(yáng)市羅山縣、武漢市蔡甸區(qū)、內(nèi)蒙古興安盟突泉縣、寧夏吳忠市利通區(qū)、廣西百色市右江區(qū)、徐州市賈汪區(qū)、黔南羅甸縣、長(zhǎng)治市平順縣、福州市馬尾區(qū)
揚(yáng)州市儀征市、內(nèi)蒙古赤峰市紅山區(qū)、惠州市龍門縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟太仆寺旗、保山市騰沖市、西安市高陵區(qū)、貴陽(yáng)市烏當(dāng)區(qū)、衡陽(yáng)市雁峰區(qū)、迪慶維西傈僳族自治縣、佳木斯市樺川縣
昆明市嵩明縣、廣西南寧市隆安縣、文山丘北縣、信陽(yáng)市淮濱縣、寶雞市隴縣、太原市婁煩縣
朔州市平魯區(qū)、內(nèi)江市市中區(qū)、株洲市茶陵縣、南昌市青云譜區(qū)、平頂山市汝州市、楚雄雙柏縣、沈陽(yáng)市蘇家屯區(qū)
青島市膠州市、蘭州市皋蘭縣、寶雞市鳳縣、開封市順河回族區(qū)、臨高縣東英鎮(zhèn)、中山市三角鎮(zhèn)、臨高縣多文鎮(zhèn)
延安市甘泉縣、澄邁縣老城鎮(zhèn)、雅安市滎經(jīng)縣、平頂山市湛河區(qū)、阿壩藏族羌族自治州汶川縣
常德市石門縣、瓊海市龍江鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市烏審旗、哈爾濱市南崗區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市翁牛特旗
雅安市寶興縣、漢中市西鄉(xiāng)縣、紅河個(gè)舊市、長(zhǎng)沙市天心區(qū)、忻州市保德縣、襄陽(yáng)市樊城區(qū)
內(nèi)蒙古興安盟突泉縣、自貢市大安區(qū)、梅州市蕉嶺縣、阿壩藏族羌族自治州茂縣、淮南市鳳臺(tái)縣、運(yùn)城市夏縣、襄陽(yáng)市老河口市、綿陽(yáng)市鹽亭縣、平頂山市新華區(qū)
臨沂市河?xùn)|區(qū)、平頂山市郟縣、海北海晏縣、陽(yáng)江市陽(yáng)東區(qū)、南通市海安市、長(zhǎng)治市平順縣、蘭州市紅古區(qū)、南京市六合區(qū)、嘉興市南湖區(qū)
贛州市于都縣、嘉興市南湖區(qū)、黃岡市蘄春縣、杭州市濱江區(qū)、九江市彭澤縣
漢中市南鄭區(qū)、普洱市思茅區(qū)、邵陽(yáng)市洞口縣、廣西南寧市賓陽(yáng)縣、宜昌市枝江市
中山市石岐街道、廣元市青川縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟蘇尼特右旗、襄陽(yáng)市襄州區(qū)、安慶市大觀區(qū)
齊齊哈爾市富?？h、儋州市南豐鎮(zhèn)、達(dá)州市大竹縣、大興安嶺地區(qū)松嶺區(qū)、金華市蘭溪市
阜陽(yáng)市界首市、重慶市梁平區(qū)、陽(yáng)江市陽(yáng)春市、屯昌縣屯城鎮(zhèn)、淮安市洪澤區(qū)、牡丹江市海林市、張家界市桑植縣、鄭州市中牟縣
安康市紫陽(yáng)縣、新鄉(xiāng)市紅旗區(qū)、婁底市雙峰縣、長(zhǎng)沙市長(zhǎng)沙縣、五指山市通什、三門峽市陜州區(qū)、甘孜新龍縣、合肥市巢湖市、廣西賀州市平桂區(qū)
淮北市烈山區(qū)、洛陽(yáng)市洛寧縣、南京市鼓樓區(qū)、安慶市懷寧縣、溫州市永嘉縣、上海市浦東新區(qū)
濟(jì)南市槐蔭區(qū)、株洲市炎陵縣、雅安市滎經(jīng)縣、渭南市大荔縣、廣西桂林市恭城瑤族自治縣、東莞市洪梅鎮(zhèn)、陽(yáng)泉市盂縣、廣西北海市合浦縣
莆田市秀嶼區(qū)、樂山市五通橋區(qū)、西安市鄠邑區(qū)、四平市鐵西區(qū)、紅河河口瑤族自治縣、天水市清水縣、馬鞍山市博望區(qū)
紅河彌勒市、重慶市銅梁區(qū)、大興安嶺地區(qū)新林區(qū)、紹興市新昌縣、伊春市南岔縣、臨滄市臨翔區(qū)、周口市鄲城縣、上海市普陀區(qū)、濱州市沾化區(qū)
大興安嶺地區(qū)呼瑪縣、朔州市應(yīng)縣、武威市天祝藏族自治縣、商丘市永城市、安康市寧陜縣、天津市靜海區(qū)、哈爾濱市雙城區(qū)、南陽(yáng)市方城縣、東莞市洪梅鎮(zhèn)、天津市和平區(qū)
陽(yáng)泉市礦區(qū)、北京市門頭溝區(qū)、慶陽(yáng)市慶城縣、煙臺(tái)市萊州市、伊春市友好區(qū)、宜春市宜豐縣
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呂梁市交城縣、廣西桂林市恭城瑤族自治縣、漳州市平和縣、武漢市洪山區(qū)、臨汾市安澤縣、綏化市北林區(qū)、成都市大邑縣、泰安市寧陽(yáng)縣、黃南河南蒙古族自治縣、德陽(yáng)市中江縣
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萬(wàn)寧市三更羅鎮(zhèn)、阿壩藏族羌族自治州壤塘縣、齊齊哈爾市克山縣、信陽(yáng)市羅山縣、南平市政和縣
哈爾濱市依蘭縣、運(yùn)城市鹽湖區(qū)、廣西防城港市上思縣、揭陽(yáng)市惠來縣、臺(tái)州市三門縣、臨夏康樂縣、河源市龍川縣
晉中市昔陽(yáng)縣、自貢市榮縣、中山市小欖鎮(zhèn)、忻州市代縣、景德鎮(zhèn)市昌江區(qū)、河源市源城區(qū)、北京市豐臺(tái)區(qū)
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甘孜巴塘縣、武漢市江漢區(qū)、天水市清水縣、溫州市蒼南縣、恩施州宣恩縣、運(yùn)城市夏縣、吉安市遂川縣、廣元市劍閣縣、贛州市南康區(qū)
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財(cái)說| 業(yè)績(jī)連續(xù)虧損，估值高企的法獅龍未來難測(cè)|界面新聞 · 證券
界面新聞?dòng)浾?| 陶知閑
界面新聞編輯 | 陳菲遐
法獅龍（605318.SH）的“雙面性”還在繼續(xù)。
一方面，2024年公司營(yíng)收6.1億元，同比下滑17.62%；歸屬凈利潤(rùn)為虧損2900萬(wàn)元，同比下滑326%。在2020年上市以來的五個(gè)會(huì)計(jì)年度，法獅龍已四次凈利潤(rùn)同比下滑。今年一季度，公司再度虧損796萬(wàn)元，同比下滑560%。
另一方面，法獅龍股價(jià)上漲，一度接近歷史高點(diǎn)。
市場(chǎng)為何追捧法獅龍？高股價(jià)對(duì)公司是風(fēng)險(xiǎn)還是機(jī)遇？
轉(zhuǎn)型不見起色
法獅龍是集成吊頂和裝配式內(nèi)裝行業(yè)的一梯隊(duì)企業(yè)，主要銷售模式為經(jīng)銷商模式。經(jīng)銷商模式優(yōu)點(diǎn)在于擴(kuò)張期可以快速搶占市場(chǎng)，但隨著如今裝修裝飾行業(yè)進(jìn)入成熟期，弊端也迅速凸顯。經(jīng)銷商之間管理標(biāo)準(zhǔn)難以統(tǒng)一，導(dǎo)致價(jià)格惡性競(jìng)爭(zhēng)、竄貨問題頻發(fā)。部分經(jīng)銷商甚至為追求短期利潤(rùn)，通過低價(jià)傾銷或跨區(qū)域銷售擾亂市場(chǎng)秩序，損害品牌形象和廠商利益。此外，多數(shù)經(jīng)銷商會(huì)“三心二意”同時(shí)代理多個(gè)品牌，由此也加劇了競(jìng)爭(zhēng)。
法獅龍也直言，“由于無(wú)法對(duì)經(jīng)銷商的實(shí)際運(yùn)營(yíng)進(jìn)行直接控制，若經(jīng)銷商在產(chǎn)品銷售過程中存在不符合公司經(jīng)營(yíng)管理制度或相關(guān)法律法規(guī)的行為，可能導(dǎo)致公司品牌形象受損，對(duì)經(jīng)營(yíng)將產(chǎn)生不利影響”。
為了擺脫困境，法獅龍尋求轉(zhuǎn)型。近年來公司為蜜雪冰城、老娘舅、老鄉(xiāng)雞等連鎖品牌提供快速建店服務(wù)，從頂、墻、地、燈等產(chǎn)品到施工裝修等。不過，從近四個(gè)季度（從2024年第二季度開始，季度虧損分別為776萬(wàn)元、623萬(wàn)元、1673萬(wàn)元和796萬(wàn)元）連續(xù)虧損可以看出，法獅龍轉(zhuǎn)型還有很長(zhǎng)的路要走。
遠(yuǎn)超同行的估值
雪上加霜的是法獅龍理財(cái)端暴雷。公司于2023年1月11日購(gòu)買了兩項(xiàng)中融國(guó)際信托有限公司（下稱中融信托）的信托產(chǎn)品，購(gòu)買金額合計(jì)6000萬(wàn)元，到期日為2023年12月22日和2023年12月25日，年利率為6.80%。截至2024年12月底，公司未能收回上述信托產(chǎn)品本金及投資收益。受中融信托產(chǎn)品逾期影響，法獅龍上述信托產(chǎn)品存在較大的減值風(fēng)險(xiǎn)。目前，公司已根據(jù)該信托產(chǎn)品預(yù)計(jì)可收回金額相應(yīng)確認(rèn)了公允價(jià)值變動(dòng)損失5700萬(wàn)元。
值得一提的是，自2022年開始，中融信托旗下多款產(chǎn)品便陸續(xù)傳出暴雷消息，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2022年）》顯示，2022年各月度，理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為2.09%。一邊行業(yè)平均收益率在2%左右，一邊旗下產(chǎn)品頻頻暴雷，法獅龍為了6.8%的利率，丟失了風(fēng)控管理能力。
最令人擔(dān)心的是法獅龍的估值。法獅龍主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是友邦吊頂（002718.SZ）和奧普科技（603551.SH），2024年公司和友邦吊頂業(yè)績(jī)都虧損，因此統(tǒng)一采用PS估值法（市銷率估值法，通過公司總市值與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率評(píng)估企業(yè)價(jià)值）。目前，法獅龍、友邦吊頂和奧普科技的PS率分別為6.29、3.13和2.26。法獅龍的估值高于同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
從體量和業(yè)務(wù)發(fā)展看，法獅龍和友邦吊頂更為接近，兩家公司2024年?duì)I收都在6.2億元左右，雙雙凈利潤(rùn)虧損（友邦吊頂虧損1.12億元，主要由于房地產(chǎn)壞賬問題計(jì)提信用及資產(chǎn)減值損失0.99億元，兩家公司扣除資產(chǎn)減值損失后利潤(rùn)接近），法獅龍市值為38億元，友邦吊頂市值為19億元。
法獅龍的市值和優(yōu)等生奧普科技十分接近。奧普科技擁有奧普浴霸這類核心C端產(chǎn)品，因此盈利能力較強(qiáng)，2024年?duì)I收18.66億元，凈利潤(rùn)3億元，目前市值為41億元，高過法獅龍不到10%。
此外，法獅龍近期并無(wú)相關(guān)熱點(diǎn)，股價(jià)逆勢(shì)走高令人疑惑。
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