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財(cái)說| 一周市值上漲八成,磁懸浮壓縮機(jī)概念股鑫磊股份被高估了|界面新聞 · 證券

鑫磊股份(301317.SZ)成為新晉“妖股”。

這家公司5月7日至14日累計(jì)漲幅超82%,股價(jià)從22.74元/股升至截至5月14日的41.45元/股附近,成交額與換手率顯著放大。

鑫磊股份緣何暴漲?根據(jù)財(cái)報(bào),公司2025年第一季度歸母凈利潤3.94億元,同比增長3015.05%。表面看,這份成績單助力股價(jià)起飛,但其實(shí)不然。

磁懸浮壓縮機(jī)需求翻倍

鑫磊股份一季度凈利潤3015.05%的增幅背后,扣非凈利潤未虧損2131萬元,凈利潤增長主要依賴土地收購收益(4.88億元非經(jīng)常性損益),除去老廠房拆遷補(bǔ)償收益難掩主業(yè)疲軟。公司股價(jià)上漲真正的催化因素來自磁懸浮壓縮機(jī)。

財(cái)說| 一周市值上漲八成,磁懸浮壓縮機(jī)概念股鑫磊股份被高估了|界面新聞 · 證券

由于算力需求井噴,AIDC需求同比提升,而壓縮機(jī)是AIDC冷機(jī)的核心環(huán)節(jié),按照結(jié)構(gòu)劃分可分為螺桿式、離心式、磁懸浮式。目前國內(nèi)數(shù)據(jù)中心以離心式為主,磁懸浮滲透率快速提升,2024第四季度數(shù)據(jù)中心用磁懸浮壓縮機(jī)出貨量已翻倍。

鑫磊股份被市場看好,因其業(yè)務(wù)范疇包括磁懸浮壓縮機(jī)等高端智能設(shè)備。5月12日,鑫磊股份在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示,公司主要產(chǎn)品包括磁懸浮離心式冷水機(jī)組、磁懸浮離心熱泵機(jī)組等6個(gè)平臺(tái)300余種型號,現(xiàn)已形成涵蓋磁懸浮鼓風(fēng)機(jī)、磁懸浮真空泵、磁懸浮壓縮機(jī)、磁懸浮中央空調(diào)等高端智能設(shè)備的研發(fā)制造和銷售。同時(shí),鑫磊股份表示旗下磁懸浮變頻離心式冷水機(jī)組和磁懸浮變頻離心式熱泵機(jī)組已具備量產(chǎn)能力。

磁懸浮壓縮機(jī)機(jī)頭核心供應(yīng)商丹佛斯占據(jù)全球70%的份額,國產(chǎn)替代空間巨大,而鑫磊股份的磁懸浮壓縮機(jī)產(chǎn)品在參數(shù)配置上處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。

主業(yè)增長動(dòng)能不足

鑫磊股份2024年年報(bào)中未單獨(dú)披露“磁懸浮壓縮機(jī)”這一細(xì)分產(chǎn)品的營收占比及毛利率。但可以知道的是磁懸浮技術(shù)主要應(yīng)用于暖通空調(diào)設(shè)備中的“磁懸浮離心式冷水機(jī)組”。2024年該板塊收入2.56億元,占總營收的27.62%,同比增長35.26%。由于年報(bào)未單獨(dú)拆分磁懸浮機(jī)組收入,無法得知各個(gè)產(chǎn)品線的具體情況,所以市場對于鑫磊股份磁懸浮壓縮機(jī)用于AIDC的預(yù)期存在較大不確定性。

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另一方面,鑫磊股份的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。2024年公司傳統(tǒng)壓縮機(jī)業(yè)務(wù)(涵蓋螺桿式、活塞式等產(chǎn)品)總收入5.1559億元,占總營收的55.61%。其中,螺桿機(jī)/活塞機(jī)收入增速13.56%/8.73%,低于行業(yè)平均(2024年空氣壓縮機(jī)市場規(guī)模增速約12%);螺桿機(jī)毛利率21.59%與活塞機(jī)毛利率13.90%,較上年同期下滑,疊加研發(fā)費(fèi)用增長36.75%,拖累凈利潤;離心機(jī)收入占比7.74%,毛利率僅7.74%,技術(shù)替代進(jìn)度低于預(yù)期。

今年一季度情況進(jìn)一步惡化,鑫磊股份營業(yè)收入1.28億元,同比下降22.78%,原因即是螺桿機(jī)產(chǎn)品訂單受新老廠房切換影響,營收下滑。若廠房切換完成后訂單不能及時(shí)恢復(fù)增長,可能會(huì)進(jìn)一步影響公司的市場份額和未來發(fā)展。

估值層面,鑫磊股份當(dāng)前PE_TTM為11.5倍,低于工業(yè)機(jī)械行業(yè)平均PE(約25倍),從一季度凈利潤暴增來看,公司動(dòng)態(tài)市盈率僅2.3倍,似被低估,但考慮到其利潤增長主要依賴非經(jīng)常性損益,且營收下滑、扣非凈利潤虧損等問題,實(shí)際盈利能力有待提升,因此靜態(tài)的低估值可能并不完全反映公司真實(shí)價(jià)值。若剔除非經(jīng)常性收益,實(shí)際PE超過50倍,是行業(yè)均值的2倍,顯然已被高估。

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