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萬元單價(jià)失守，產(chǎn)能空置三成，LED顯示龍頭艾比森增長失速|(zhì)界面新聞 · 證券
界面新聞?dòng)浾?| 張藝
繼2024年凈利潤驟降63%后，LED顯示龍頭艾比森（300389.SZ）又披露了一份業(yè)績降幅近五成的2025年一季報(bào)。
4月17日晚間，艾比森公告，公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.26億元，同比下降4.47%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3,641.00萬元，同比降幅48.69%。
不久前的2024年年報(bào)顯示，公司營收36.63億元，同比下降8.58%；歸母凈利潤1.17億元，同比下降62.98%。
連降的趨勢與艾比森一年前提出的階段性戰(zhàn)略目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。2024年初，公司在2023年已實(shí)現(xiàn)簽單約53億元的基礎(chǔ)上提出，力爭2024年實(shí)現(xiàn)簽單80億元，2025年實(shí)現(xiàn)簽單100億元。實(shí)際結(jié)果大幅縮水，去年公司實(shí)際簽單只有約42.56億元。
艾比森證券部人士回應(yīng)界面新聞稱，今年簽單目標(biāo)未對外披露過。
更值得注意的是，界面新聞?dòng)?jì)算發(fā)現(xiàn)，艾比森LED顯示屏每平方米單價(jià)已跌破了萬元關(guān)口，且公司產(chǎn)能利用率大幅降至不到70%。
那么，艾比森今年業(yè)績能企穩(wěn)嗎？在關(guān)稅等地緣政治巨變的當(dāng)下，海外業(yè)務(wù)占比較高的艾比森，今年的日子也不太好過，或?qū)⒚媾R外銷內(nèi)需的雙重夾擊。
國內(nèi)業(yè)務(wù)斷崖式下降
艾比森是一家LED顯示應(yīng)用與服務(wù)提供商，下游應(yīng)用包括體育賽事、舞臺(tái)演出、廣告等場景。
在2021年至2023年三年高增過后，艾比森業(yè)績明顯增長乏力。
對今年一季報(bào)業(yè)績下滑的原因，艾比森表示，報(bào)告期計(jì)提的應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備增加、證券投資的公允價(jià)值損失增加以及收到的政府補(bǔ)助減少綜合影響所致。
這種下滑的趨勢在2024年已顯現(xiàn)。
營收下滑主要在2024年下半年，第三、四季度營收同比增長-2.73%和-35.69%；歸母凈利潤下行則貫穿全年，第四季度甚至出現(xiàn)了單季81萬元的虧損。
國內(nèi)市場拖累了艾比森業(yè)績表現(xiàn)。
一季報(bào)未披露具體區(qū)域表現(xiàn)，去年年報(bào)顯示，公司海外市場實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.31億元，同比增長13.78%；中國市場實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.32億元，同比下降48.84%。國內(nèi)市場主要受政務(wù)采購縮減影響，同時(shí)行業(yè)競爭態(tài)勢加劇。
去年艾比森海外營收占比由以往的超過六成，一舉沖高至80%；而國內(nèi)市場營收占比相應(yīng)由35.70%下降至約20%。
量價(jià)齊降是艾比森去年業(yè)績下滑的主因。
價(jià)格上，界面新聞發(fā)現(xiàn)，LED顯示屏銷售單價(jià)在呈階梯式下降，2024年每平方米單價(jià)甚至跌破萬元關(guān)口。
綜合各年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可算得，艾比森LED顯示屏2022年和2023年每平方米單價(jià)分別為1.23萬元和1.04萬元。到了2024年，這一產(chǎn)品平均每平方米售價(jià)降至9920元。
受此影響，2024年艾比森實(shí)現(xiàn)毛利率27.48%，同比下降約2個(gè)百分點(diǎn)。
2023年艾比森犧牲毛利率換取了一定的簽單和規(guī)模，當(dāng)年簽單量大幅增加51%至53億元。彼時(shí)，艾比森證券部人士回應(yīng)界面新聞稱：“市場上同質(zhì)的產(chǎn)品在大家一起跟進(jìn)后價(jià)格會(huì)有所下調(diào)。也有部分簽單的因素在?！?/p>
但2024年，在毛利率繼續(xù)下降的同時(shí)，訂單量遠(yuǎn)不如預(yù)期。艾比森原計(jì)劃為“力爭2024年實(shí)現(xiàn)簽單80億元”，但實(shí)際簽單只有約42.56億元，降幅約20%。
因此，銷售量同步下行。艾比森去年的銷售量35.58萬平方米，較2023年的37.38萬平方米降了近5%。
艾比森2024年產(chǎn)品銷售情況值得注意的是，艾比森的產(chǎn)能利用率也在下降。
艾比森2022年產(chǎn)能利用率90%；2023年，公司產(chǎn)能在增加8萬平方米后，依然能保持89%的產(chǎn)能利用率。
然而2024年，公司LED顯示屏總產(chǎn)能32萬平方米，實(shí)際產(chǎn)量21.70萬平方米，產(chǎn)能利用率降至68%。
艾比森2024年產(chǎn)能利用率好在艾比森一季報(bào)的毛利率已有所恢復(fù)。2025年一季度，公司毛利率再次回升至30%上方，為30.81%。LED顯示屏產(chǎn)品也大概率升回均價(jià)萬元之上。
華西證券分析師單慧偉認(rèn)為，艾比森持續(xù)聚焦于成本控制、定價(jià)策略優(yōu)化以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等經(jīng)營策略，毛利率有望實(shí)現(xiàn)逐步修復(fù)。
盡管如此，艾比森仍是同行業(yè)可比公司中業(yè)績表現(xiàn)較優(yōu)者。多家LED顯示公司陷入虧損境地。
聯(lián)建光電（300269.SZ）已披露年報(bào)，公司規(guī)模較小，去年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤634.03萬元，同比下降25.04%。
利亞德（300296.SZ）、奧拓電子（002587.SZ）和雷曼光電（300162.SZ）業(yè)績預(yù)告顯示，三家公司均出現(xiàn)了虧損。利亞德由盈轉(zhuǎn)虧，虧損8.50億元至11億元；奧拓電子預(yù)虧2,800萬元至4,100萬元；雷曼光電虧損加大，預(yù)虧7,800萬元至9,800萬元。
艾比森2024年前三季度凈營業(yè)周期44天，與同行相比，實(shí)現(xiàn)相對管理費(fèi)用率更低。
與自身相比這一數(shù)據(jù)還有改善的空間，艾比森2023年凈營業(yè)周期達(dá)到28天，高于同行業(yè)平均水平，各類運(yùn)營效率更高。
海外擴(kuò)張?jiān)庥稣吆?/h3>
艾比森今年業(yè)績何去何從，除了看國內(nèi)市場恢復(fù)情況，海外市場也新增變數(shù)。
公司海外營業(yè)收入已連續(xù)三年保持兩位數(shù)增長，三年復(fù)合年均增長率(CAGR)43%，歐洲、北美、亞非拉等區(qū)域的三年CAGR均超過30%。
近期美國的關(guān)稅政策或給艾比森北美的增長勢頭按下暫停鍵。
年報(bào)可見，北美地區(qū)為艾比森去年?duì)I收貢獻(xiàn)了最大份額的增長。去年，這一地區(qū)營收7.55億元，同比增長40%，僅次于大洋洲，而大洋洲的基數(shù)低才顯得增速高。
艾比森2024年各地區(qū)營收占比在業(yè)績說明會(huì)上，據(jù)艾比森副總經(jīng)理、董秘孫偉玲介紹，公司2024年出口到美國的產(chǎn)品的銷售收入占公司年度銷售收入約15%，預(yù)計(jì)今年持平或略降，公司海外市場覆蓋了亞洲、歐洲、北美洲、南美洲、非洲和大洋洲等地140多個(gè)國家。
長期來看，艾比森認(rèn)為影響有限?！癓ED顯示屏廠家主要都在中國。所以，長期來看，美國加征關(guān)稅對公司整體業(yè)務(wù)影響有限?！睂O偉玲表示，對于美國加征關(guān)稅造成的利潤空間壓縮等問題，可通過商品漲價(jià)、優(yōu)化生產(chǎn)流程、增強(qiáng)企業(yè)自身競爭力等方式來降低影響。
從行業(yè)層面來看，第三方機(jī)構(gòu)認(rèn)為，全球LED顯示屏市場規(guī)模仍在增長。
根據(jù)集邦咨詢《2025全球LED顯示屏市場展望與價(jià)格成本分析》中數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2024年全球LED顯示市場規(guī)模將達(dá)到約535億元，仍處于持續(xù)增長的態(tài)勢。剔除單價(jià)調(diào)整因素后，顯示屏的實(shí)際產(chǎn)銷量（面積）依然保持著兩位數(shù)的增長率，LED顯示的全球滲透率也在不斷提升。
艾比森援引報(bào)告預(yù)計(jì)，全球市場規(guī)模將在未來幾年繼續(xù)保持約8%的穩(wěn)健增長。
增長區(qū)域主要在海外市場。
- 其中，北美市場的戶外顯示和娛樂租賃領(lǐng)域成為主要增長驅(qū)動(dòng)力；
- 歐洲的零售和展覽市場需求持續(xù)爆發(fā)，推動(dòng)了該地區(qū)市場的進(jìn)一步擴(kuò)張；
- 此外，東南亞、中東、拉美等新興市場的LED顯示屏滲透率不斷提升，增長速度更為迅猛。
“這些國際市場的強(qiáng)勁需求為全球LED顯示行業(yè)帶來了更多的機(jī)會(huì)?！睂O偉玲表示。
與此同時(shí)，國內(nèi)市場仍面臨挑戰(zhàn)。孫偉玲指出，“國內(nèi)顯示屏市場受到政務(wù)采購縮減的較大影響，同時(shí)在激烈的市場價(jià)格競爭壓力下，整體增長面臨挑戰(zhàn)?！?/p>
主業(yè)增長乏力，為開拓新的增長點(diǎn)，艾比森2023年布局了儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，但業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢。
公司的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)涵蓋家庭儲(chǔ)能和工商業(yè)儲(chǔ)能領(lǐng)域。據(jù)孫偉玲介紹，2024年度，新產(chǎn)品陸續(xù)開發(fā)認(rèn)證并發(fā)布上市，儲(chǔ)能產(chǎn)品銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)先后觸達(dá)歐洲、亞太及國內(nèi)市場，已在國內(nèi)外成功交付多個(gè)商用項(xiàng)目。
但實(shí)際上艾比森的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收從2023年的379.47萬元增長至939.15萬元，絕對金額偏低，營收占比仍不足0.3%。
艾比森2024年各業(yè)務(wù)營收占比機(jī)構(gòu)下調(diào)了艾比森未來的業(yè)績預(yù)期。
華西證券將艾比森2025年、2026年的歸母凈利潤預(yù)期由原2.00億元和3.01億元下降至1.55億元和2.04億元。
十大流通股東中，北向資金連續(xù)兩個(gè)季度減持艾比森，資本信心不足。
香港中央結(jié)算中心在2024年四季度和2025年一季度分別減持艾比森59.86萬股和13.73萬股，持股數(shù)量降至102.24萬股。自然人高安旗2024年四季度持股106萬股成為艾比森第八大股東，2025年一季度便退出。
同時(shí)，博道遠(yuǎn)航混合型基金持股160.13萬股，新進(jìn)成為第八大股東。
二級市場上，艾比森股價(jià)低迷，4月18日公司股價(jià)微漲1.15%，收于9.66元/股，動(dòng)態(tài)市盈率約24.5倍，最新市值36億元。
面對國內(nèi)政務(wù)采購收縮與海外貿(mào)易壁壘的雙重?cái)D壓，艾比森的業(yè)績也是LED顯示行業(yè)整體困局。
價(jià)格戰(zhàn)已拉低行業(yè)利潤，產(chǎn)能空置高企。盡管通過毛利率修復(fù)和區(qū)域多元化艾比森能暫保行業(yè)地位，但公司百億簽單目標(biāo)已也幻影意味著，規(guī)模擴(kuò)張已非萬能解藥。公司押注的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)目前貢獻(xiàn)微乎其微，能否在三年培育期內(nèi)打開“第二增長曲線”，或?qū)Q定這家老牌廠商能否穿越周期寒冬。
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